【研究报告内容摘要】
2019年全年业绩超预期。公司2019年实现营收623.80亿元,较上年同比增长74%;实现归母净利润为47.21亿元,较上年同比增长73.4%;其中,19q4实现营收245.44亿,同比增长78.91%,实现归母净利润18.33亿,同比增长72.06%。相对于公司19年三季报对全年归母净利润45%-55%增长幅度的指引区间,业绩大超预期。
2. airpods带动tws市场爆发,产品附加值进一步提升。2019年苹果airpods出货量相比18年实现翻倍,约6000万台,预计2020年出货量约为9000万以上。其中新品airpodspro定价约为上一代的两倍,单品价值量明显提高。目前tws渗透率约为40%,苹果公司占市场份额为45%,未来随产品价格下降渗透率提升,行业景气度有望持续提升,进一步增厚公司利润。
3. 随5g与物联网加速落地,公司未来看点十足。5g换机潮来临,lpc将取代pi成为主流射频天线材料,目前,lcp天线单套价格约5美元,是传统pi材料fpc天线asp的将近20倍。根据idc的预测,预计至2021年,lcp天线在智能手机的市场规模有望达到43亿美元,5年复合增长率达80%。公司短期略受疫情影响,不改中长期增长逻辑,公司布局无线充电、连接器、线性马达、声学等多个零部件,2020年切入applewatch产线,2019年applewatch出货量3070万,占智能手表总出货量的49%,同比增长36%。公司各项业务顺利进展,业绩增量空间有望进一步释放。
4. 风险提示。大客户集中风险,新品导入不及预期,下游需求不及预期。

---