【研究报告内容摘要】
“矛盾”的金融数据 在经历了11月份票据利率疯狂下行后,市场对于社融与信贷数据期待本来并不高,但1.75万亿和1.39万亿的新增量、并不差的结构以及相对低增速的m2让大部分人感到了意外。 而债券市场在数据出来后的表现后更值得玩味,国开活跃券190215的债券收益率一度出现了tkn抢券的现象。这和今天上午超预期的通胀数据出来后,期货无过多反应,后续逆势上扬如出一辙 我们认为当下实体有效融资需求实际不如数据表现的强势,但明年上半年在政府加杠杆的带动下,有望短暂恢复。 在持续超预期的数据表现冲击下,利率依然选择了下行的方向,对利空的反映较小,说明现在虽然多空分歧较大,但多头的力量可能要稍强一些,机构的配置压力+利空出尽的预期+对央行继续调降政策利率的预期可能是主要原因。 但在基本面阶段性回暖、稳增长诉求提升的大环境下,未来利率的走势不确定性较大,交易盘入场后快进快出是常态,利率下行的空间有限,持续性会偏弱,不建议进场参与。
风险提示:实体融资需求超预期